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　　起首：读数一帜

　　高端化的品牌阶梯让毛戈平公司比较其他国货色牌愈加获利

　　近日，国内好意思妆品牌毛戈平化妆品股份有限公司（下称“毛戈平公司”）向港交所更新招股讲明书，再次向港股IPO（初度公开募股）发起冲刺，中金公司担任独家保荐东谈主。

　　成立于2000年的毛戈平公司由毛戈平创立。凭证弗若斯特沙利文的贵寓，毛戈平公司是中国市集十大高端好意思妆集团中独一的中国公司，关联词其上市之路可谓好事多磨。早在2016年，毛戈平公司便运行冲刺成本市集，寻求在A股上市，曾有望成为“国货好意思妆第一股”，关联词八年往常，虽数次递表，却永远未有后果。

　　在毛戈平公司冲刺上市的八年期间，与其兼并时代成立及后成立的多家国货好意思妆品牌已先后登陆A股或港股成本市集，包括珀莱雅（603605.SH）、丸好意思股份（603983.SH）、华熙生物（688363.SH）、贝泰妮（300957.SZ）、上好意思股份（2145.HK）、巨子生物（2367.HK）、敷尔佳（301371.SZ）等。

　　本年1月4日，毛戈平公司主动退缩了在A股的上市苦求，转而改谈苦求港股上市。4月8日，毛戈平公司向港交所初度递交招股讲明书，因招股书满六个月失效，于10月9日再次更新上市苦求，这仍是是毛戈平公司的第五次上市苦求。

　　动作中国高端好意思妆市集独一进入前十的国货色牌，毛戈平公司为何多次上市受阻？其背后事迹又怎么？

　　高端好意思妆催生的高毛利

　　毛戈平公司的交易价值离不开其首创东谈主毛戈平个东谈主IP的影响力及品牌效应。

　　公开贵寓自大，毛戈平早年为浙江越剧院的又名越剧演员，后转行进入影视剧组化妆圈。1995年毛戈平凭借对电视剧《武则天》中演员刘晓庆的妆造本领在圈内名声大噪，被称为“魔术化妆师”，毛戈平“换头术”也成为热议的化妆术语。

　　2000年毛戈平进入商界，成立了毛戈平化妆品股份有限公司，并创办了以毛戈平我方名字定名的好意思妆品牌——“MAOGEPING”，定位于高端国货好意思妆。

　　招股书自大，毛戈平公司居品系列主要包括护肤和彩妆两大品类，其营收增长主要由同名高端品牌MAOGEPING孝敬。2024上半年，MAOGEPING品牌的营收达到18.87亿元，占比高达95.69%，同比增速达到了40.1%。其中光感无痕粉膏系列和浪掷鱼子面膜是品牌的两款畅销大单品，2024上半年分歧拆伙销售额2亿元及4.5亿元，占总收入的比例达到32.96%。2023年，这两款居品的销售额分歧进步3亿元、6亿元。

　　另一定位平价市集的品牌“至爱毕生”2024上半年收入为1332万元，占比仅为0.7%，增速为2.1%。至爱毕生品牌由毛戈平公司于2008年推出，被外界视为品牌“去毛戈平化”的尝试，但莫得毛戈平IP的加持，至爱毕生品牌尚未在市集中掀开局面。

　　除好意思妆居品业务外，收成于毛戈平本东谈主的化妆本领，毛戈平公司的业务还包括了化妆培训业务，现在已在天下创办了九所毛戈平化妆艺术培训机构，提供面授化妆培训课程。但培训机构业务收入占比并不大，2024上半年收入为0.72亿元，占比3.6%。

　　凭证招股书自大，毛戈平公司2021年至2023年分歧拆伙营收15.77亿元、18.29亿元、28.86亿元，年复合增长率达35.3%，期间净利润分歧为3.31亿元、3.52亿元、6.64亿元，复合年增长率达41.6%。本年上半年，毛戈平公司的营收陆续保持较快增长，达到19.72亿元，同比增长41%，业内东谈主士瞻望，其本年营收或将初度崎岖40亿元。凭证弗若斯特沙利文的贵寓，毛戈平公司的收入增长彰着进步辇儿业平均水平。

　　为什么毛戈平公司的收入增速能彰着高出行业？这起首于其在国际好意思妆品牌主导的中国高端化妆品市集拆伙了崎岖。凭证弗若斯特沙利文的贵寓，毛戈平公司是中国市集十大高端好意思妆集团中独一的中国公司，按2023年销售额计较名挨次七，市集份额为1.8%，仅次于法国香奈儿在国内2%的市集份额。而前五大国际好意思妆集团则占据了55.4%的市集份额。

　　起首：毛戈平公司招股书（注：1-10分歧为法国欧莱雅会团、好意思国雅诗兰黛集团、法国LVMH集团、日本资生堂集团、好意思国宝洁集团、法国香奈儿、中国毛戈平公司、法国欧舒丹、法国娇韵诗集团、韩国爱茉莉太平洋集团）

　　“高端好意思妆品牌与挥霍牌相同，由于国际品牌深厚的历史及文化，具有较高的品牌溢价和壁垒，毛戈平动作国货好意思妆品牌粗略隆起重围本色上并崎岖易，这离不开毛戈平个东谈主IP的影响力以偏激在国际好意思妆品牌传统上风渠谈——高端百货专柜的发力。”一位关爱好意思妆行业的卖方分析师示意。

　　高端化的品牌阶梯让毛戈平公司比较其他国货色牌愈加获利。

　　招股书自大，最近三年，毛戈平公司的毛利率均在80%以上。本年上半年，其毛利率达到84.9%，净利率达到25.0%。与好意思妆行业可比上市公司毛利率水平比较，名挨次一，比欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂等一线国际品牌毛利率更高，与白酒龙头贵州茅台91.76%的毛利率比较，仅差6.86个百分点。

　　数据起首：2024上半年财报数据及招股书

　　毛戈平公司高于行业的毛利率，一方面源于其主力居品价钱带均定位于高端好意思妆市集，居品平均售价遍及较高；另一方面源自其虽定位高端好意思妆，但居品坐褥主措施受代工形态，这使得固定坐褥成本比较更低。

　　从居品价钱来看，凭证招股书自大，毛戈平彩妆居品在2024上半年的平均售价为163.8元/件，同比增长2.1%，销量为662.27万件。护肤居品平均售价为346.6元/件，同比增长7.8%，销量为235.1万件，彩妆和护肤品的收入占比分歧为55.1%及41.3%。

　　在平均售价栽种的同期，并未影响到销量的增长，拆伙了量价王人升。毛戈平公司2023年彩妆及护肤居品总销量崎岖了千万件，达1331.69万件，拆伙两年连增，本年上半年销量进一步增长超36%至近900万件。

　　“好意思妆行业与白酒行业相同，本人毛利率遍及比较高，毛戈平居品主要定位高端线，是以毛利率弘扬出色，而欧莱雅、资生堂等国际品牌公司的全球居品线拉低了合座毛利率水平。”上述分析师示意。

　　从坐褥形态来看，凭证招股书中表示，毛戈平公司并未自建坐褥线，其坐褥形态主要为ODM（原始开辟制造）及OEM（原始贪图制造）供应商进行坐褥。

　　获利形态能否不息？

　　招股书自大，毛戈平公司高端化品牌阶梯下，其坐褥形态主要为代工形态，该形态天然能缩短固定成本开支，但也会酿成居品品控的不细目性。毛戈平公司在招股书中也坦言了这一风险成分：若ODM及OEM供应商未能坐褥合乎公司范例的居品，可能会影响公司的居品性量或供应，引起花费者发火及损伤公司的品牌。

　　为了补王人这一短板，毛戈平公司在招股书中涌现，规划建立我方的坐褥基地，以领有孤立坐褥智商，现在正在杭州开辟一个面积约4.4万平时米的坐褥基地，瞻望将在2026年年中参加运营，年产能约为1540万件，冉冉过渡到自主坐褥中。数据自大，2023年毛戈平居品总销量为1331.69万件，2024上半年达900万件。

　　值得提神的是，毛戈平公司的销售用度占比偏高，且营销及实验用度呈逐年飞腾趋势。2021年至2024上半年，公司销售用度分歧为7.63亿元、9.62亿元、14.12亿元以及9.37亿元，占收入比重达到48.4%、52.6%、48.9%以及47.51%，销售用度主要包括员工薪酬、营销及实验用度以及百货专柜租出用度等。其中，营销及实验开支分歧为2.23亿元、3.2亿元、5.57亿元以及4.36亿元，占到总营销用度的29.2%、33.3%、39.4%以及46.5%，本年上半年的营销实验用度就已接近2023年全年，营销参加力度不停加大。

　　关于较高的营销用度支拨，毛戈平公司在招股书中示意，主要用于完善高端百货商店的体验式营销、栽种在线品牌渗入率及居品驰名度，为此参加了多半资源。

　　从销售渠谈来看，与不少国货好意思妆品牌借助电商等线上渠谈所不同，毛戈平公司从发展之初就攻入到了国际好意思妆品牌的传统上风渠谈——高端百货专柜。据了解，2003年毛戈平公司在上海港汇恒隆广场竖立了第一个专柜，成为第一个在高端百货竖立专柜的国货好意思妆品牌。

　　据招股书自大，2021年-2023年，毛戈平公司在百货专柜渠谈的营收分歧为8.59亿元、9.79亿元、14.38亿元，年复合增长率达28.8%。王法2024年6月30日，毛戈平公司在天下的专柜数目达到372家，专柜数目甚而进步了资深堂等部分国际大牌，并配备了进步2700名好意思妆参谋人，领有进步420万注册会员。

　　“线上渠谈成本更低更容易作念大界限，但高端百货专柜更有助于缔造品牌高端化的形象。”上述分析师示意。

　　比较之下，毛戈平公司的居品研发参加显得不及。2024年上半年，其居品开发用度为1526.7万元，占营收比重的0.77%。国表里好意思妆企业的研发参加比则在2%-4%傍边。国内好意思妆公司中，贝泰妮、福瑞达、上海家化、珀莱雅2024年上半年研发参加比分歧为4%、3.4%、2.07%、1.89%。海外好意思妆公司中，资生堂、欧莱雅2024年上半年的研发参加比则分歧为3.6%、3%。毛戈平公司上半年的研发参加比低于可比同行好意思妆上市公司。

　　“毛戈平的研发参加确乎比较同行较低，相沿其高毛利及收入快速增长的背后成分主要在于对毛戈平IP价值的交易化包装及营销实验，但从企业历久发展角度来看，粗略不息获取市集及花费者可爱的还得靠过硬的居品和研发改进参加，毛戈平显豁在这方面还需要进一步参加。”业内分析师示意。

　　从毛戈平公司这次IPO召募资金的用途来看，约10%将用于开辟及扩建坐褥法子及供应链，约9%用于增强居品贪图及开发智商，约25%将用于扩大销售辘集，约20%则用于品牌开辟活动。

　　能否圆八年上市梦？

　　凭证招股书自大，从IPO前的股权结构来看，毛戈平公司是一家比较典型的眷属企业，其绝大部分股权及公司中枢治理职位掌持于毛戈平眷属手中。

　　其中，公司首创东谈主毛戈平担任董事长，并平直持有43.63%的股份，毛戈平的太太汪立群担任公司副董事长，并持股11.34%。此外，毛戈平夫妇二东谈主还通过帝景投资、嘉驰投资转折持股2.29%。由此，两东谈主总共持有57.26%的股份，为毛戈平公司的控股鼓动。

　　同期，毛戈平的姐姐毛霓萍和毛慧萍分歧担任公司副董事长及董事，且分歧持股11.34%以及9.6%，毛戈平太太汪立群的弟弟汪立华担任董事，持股6.11%，三东谈主分歧位列公司第二至第四大鼓动。此外，毛霓萍之子徐科（金麒麟分析师）君、毛慧萍之子丁韬还分歧持有2.5%的股份。由此计较，毛戈平眷属共计持有毛戈平公司约89.31%的股权。

　　而比较于毛戈平眷属限度的股权，其外部投资者所持股份及讲话权并未几。凭证企查查数据自大，毛戈平公司的外部融履历史并未几，其创业十年后，于2010年才运行天神轮融资，引入外部投资者。2015年10月毛戈平公司进行了一轮7330万元的计谋融资，九鼎投资拿下了毛戈平公司10%的股权，成为第四大鼓动，亦然其最大的外部投资者，随后九鼎投资将所持一王人股权转让给了其关联方浦申九鼎，之后毛戈平公司便再无外部融资。

　　早在2016年，毛戈平公司便运行冲刺成本市集，但历经八年，其仍未上市。而毛戈平公司之前在A股的上市之路之是以好事多磨，可能与其最大的外部投资者九鼎系关系。2018年3月，九鼎集团因涉嫌违背证券法律法例被证监会立案造访，之后多个与九鼎系关系的上市规划如泰禾股份、祥云股份等均被延误或圮绝。

　　“毛戈平公司的IPO进度本色上也受到了九鼎系的遭殃，这导致市集和监管机构对其上市苦求持愈加严慎的作风，增多了IPO的难度，同期也影响了投资者的信心。”业内分析师示意。

　　为了贬责九鼎系的股权问题，在本年转谈港股IPO之前，毛戈平公司与九鼎系完成了股权切割。招股书自大，2024年1月，毛戈平夫妇限度的帝景投资，以及深圳市笃实企业治理合资企业、苏州锦鸿创业投资合资企业分歧以5.51亿元、1.07亿元、7190.5万元，总共7.3亿元的金额，收购了浦申九鼎所持的10%股权，比较2015年7330万元的投资成本，溢价率达到895.85%。转让完成后，九鼎系不再持有毛戈平公司任何股权，毛戈平公司完成了“去九鼎化”，同期也进一步增多了毛戈平眷属的持股比例，使得股权结构愈加辘集。

　　值得提神的是，在花大价钱完成“去九鼎化”后，毛戈平公司还于本年2月和4月，两度宣派股息5亿元，总共分成10亿元，并分歧于本年3月及5月悉数派付。按照毛戈平眷属IPO前总共持有的89.31%的股权计较，约有8.9亿元现款股息包摄于毛戈平眷属。而毛戈平公司2022年、2023年的净利润总共为10.16亿元，王法2024年6月30日，毛戈平公司账上的现款及现款等价物由2023年末的11.37亿元减少到了5.529亿元。

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